In recent days, founders and founders-turned-investors have used the X platform to share horror stories about their negative experiences with venture capitalists (VCs). These complaints vary widely, from stories about VCs falling asleep in pitch meetings to investors even suggesting founders should fire their co-founders. Brendan Foody, the co-founder of AI talent platform Mercor, took things a step further by directly calling out Sequoia, which is one of the most respected VC firms.

Çështja e dyfishimit të vlerësimeve dhe truket e percepptimit

Foody përdori rrjetin X për të theksuar atë që ai e quan “sequoia scam”. Ai shpjegoi se ka parë Sequoia të investojë në dy tranches në të njëjtin raund. Sipas tij, të gjithë pretendojnë se investimi është bërë vetëm me vlerësimin më të lartë, ndërkohë që themeluesit e përdorin këtë shifër për të bindur punonjësit dhe investitorët angel. Kjo strategji ka tërhequr vëmendjen, pasi është raportuar më parë që VCs bëjnë investime në të njëjtën raund me vlerësime të ndryshme. Kryesisht, firma kryesore vendos më shumë kapital në një vlerësim më të ulët (më favorizues), ndërsa një pjesë më të vogël në vlerësimin zyrtar dhe shumë më të lartë, duke prodhuar një iluzion fituesi të madh në media—por në të vërtetë hyrja e investitorit kryesor është më pak e rrezikuar.

Kjo ndarje është e dukshme edhe në shembuj konkretë. Për shembull, startup-i Serval, që ka ndërtuar një platformë IT të drejtuar nga AI, njoftoi një raund prej 75 milionë dollarësh në një vlerësim prej 1 miliardë dollarë të udhëhequr nga Sequoia. Sipas Wall Street Journal, disa ditë më parë, kompania kishte një vlerësim nën 400 milionë dollarë si pjesë e një zgjatjeje të Series A, po ashtu nga Sequoia. Ky kontrast midis vlerësimeve tregon hendekun mes perceptimit publik dhe realitetit që Foody thekson.

Nuk është vetëm Sequoia që përdor këtë taktikë; startup-i tjetër, Aaru, kishte një situatë të ngjashme. Investitori kryesor Redpoint financoi me një vlerësim prej 450 milionë dollarësh, ndonëse vlera e njoftuar ishte 1 miliardë dollarë. Shaun Maguire nga Sequoia u kundërpërgjigj duke thënë që ky është një realitet tregu, jo një mashtrim. Sipas tij, kanë ndodhur vetëm rreth pesë herë në shtatë vjet dhe ndodhin kryesisht kur investitorë të tjerë kanë gatishmëri të paguajnë më shumë për kompanitë “të nxehta”, veçanërisht ato që merren me AI. Sidoqoftë, Maguire nuk iu përgjigj pyetjes se çfarë u thuhet atyre që nuk janë në dijeni të tranched më të ulëta.

Efekti te opsionet e punonjësve dhe investitorët angel

Edhe pse Sequoia dhe firma të tjera përdorin këtë skemë, nuk janë domosdoshmërisht të vetmit. Dual-pricing është një metodë për të rritur vlerën e perceptuar të një startup-i dhe për të tërhequr talente, por ta quash “mashtrim” është ndoshta e tepruar. Kjo sepse opsionet e punonjësve duhet, në teori, të bazohen te një vlerë e përzier e të gjithë tranches, jo te shifra zyrtare që publikohet. Sipas Jason Woo, partner në Armanino, vlerësimi 409A që përdorin startup-et për të vendosur çmimin e opsioneve, është dizenjuar të reflektojë vlerën reale të tregut për kompaninë, jo numrin e bujshëm të dhënë në shtyp.

Problemi qëndron te fakti se 409A ka prirje të ulëta—një çmim më i ulët nënkupton një faturë më të vogël tatimore për kompaninë. Kështu, ka interes të strukturës për ta mbajtur këtë vlerësim poshtë, çka nënkupton se edhe këtë sistem e përdorin për t’i dhënë përfitime të tjera themeluesve dhe punonjësve. Situata është edhe më e paqartë për angel investors, të cilët nuk marrin opsione, por bëjnë investime direkte—dhe këtu nuk ka një vlerësues të pavarur, por vetëm të dhënat që themeluesi zgjedh të ndajë.

Struktura me dy vlerësime është vetëm një nga mënyrat se si VCs dhe themeluesit ndryshojnë perceptimin e suksesit në një treg konkurrues. Një taktikë tjetër—dhe më e shpeshtë—është manipulimi ose ekzagjerimi i të ardhurave vjetore të përsëritura (ARR). Niko Bonatsos nga Verdict Capital, gjatë një eventi TechCrunch, solli një shembull ku një kompani pretendonte rritje të madhe ARR bazuar në një ditë shumë të mirë shitjesh, duke demonstruar se këto terma kanë humbur vlerën reale në diskutimet e fundit. Foody nuk komentoi më tej dhe Sequoia nuk u përgjigj menjëherë ndaj kërkesës për koment.

Tags: kapitali sipërmarrës, manipulimi vlerësimesh, Sequoia, startup, investitorë engjëll, transparenca tek investimet